2025-05-21
当前的关税和2018年在多个维度上不存在可比性:一是全面的关税带来了明显的金融通缩(压低盈利预期、侵蚀估值水平、引发去杠杆化以及信贷条件紧缩),二是陡增的关税水平很难由任何一方独自承担(出口商、进口商、消费者)。 在美国经济的供需两端都面临“涨价约束”的情况下,美国的关税通胀可能被高估。 首先是需求端,消费者信心预期已经跌破数年来的低点。 而在消费者信心指数出现向下拐点之前,美国耐用品的前置消费就已发生,说明当时的消费数据已经包含了部分关税预期。 居民部门的提前囤货反映出他们对于潜在关税的敏感...